锑主要用作阻燃剂(占全球锑消费量的70%),并可用于蓄电池、军工等领域;中国是第一大锑消费国(50%)。需求整体平稳增长,在阻燃剂领域可替代性较弱。同时,锑需求季节性强,下游客户多集中于上半年进行采购。

锑供给集中,产量快速回落

锑资源集中于中国、俄罗斯等地,可开采年限仅13年,属稀缺资源。全球锑供给集中于中国(近80%),中国的产出又集中于湖南(80%)。因国内加强环保控制及价格持续回落,私挖乱采和正规企业减产,锑品月产量由峰值3.5万吨降到不足1.5万吨。

国内锑产业链剧烈收缩

2015年以来,锑冶炼关停/减产产能为5万吨以上(全球最大锑企闪星锑业4月15日关停了2.2万吨冶炼产能),约占到产出的30%。而剩余的在产产能除湖南黄金以外,产能利用率维持在60%已是十分艰难;我们预计平均有50-60%的产能停产。产能收缩的原因是,锑价低迷,企业大幅亏损(锑锭单吨亏损达1万元);环保压力,推动了冷水江地区锑矿、冶炼企业整合,并导致了广西河池地区冶炼厂关停。因此,锑企复产之路不会很顺畅。

流通库存不足一个季度

目前,锑的社会库存中:上游企业掌握了约2万吨,国内外贸易商和下游需求企业库存很少。泛亚锑锭库存有1.8万吨左右,影响多在心理层面。而且库存已有不少用于质押融资。同时,国储有望在今年5-6月份进行一次万吨级别的收储。因此,从13年至今的冗余库存量将近有80%基本处于或将处于“被锁定”状态中,流通库存不足一个季度,不用过分担心库存对价格的影响。

锑价已经确立了周期底部,有望上涨30%

基于“高停产率、低流通库存、收储、需求集中采购”等四个方面的考虑,2016年上半年,锑价会迎来上涨的最佳窗口期。考虑到刺激复产价格,锑价涨30%即到5万元/吨的水平概率很大。若中国对私挖乱采和走私再出更多重拳,无疑更有利于价格上涨。